中国企业要想稳赚不赔，如何在外汇市场上裸奔

[文/观察者网专栏作家韩惠石]

今天看到《证券日报》的一篇报道：据不完全统计，今年A股市场有110多个。上市公司公布新的外汇对冲业务并制定制度。去年全年，只有80多家A股上市公司宣布开展此类业务。

所谓外汇对冲业务，基本上是指银行对我国客户进行的远期、期权、外汇掉期和货币兑换等业务。对于外汇业务而言，远期外汇合约是目前最重要的外汇对冲工具。以2017年9月的数据为例，当月银行与客户签订的远期外汇合约数量为481亿美元，其他三笔业务交易总额仅为334亿美元。

上市公司开展套期保值业务似乎没什么大不了，这110家上市公司能有多少业务很难说，但越来越多的公司开始关注外汇套期保值，无论是对于企业的稳健经营和外汇市场的长远发展都是一件好事。所以我觉得有必要多说几句。

中国企业在外汇市场上早已习惯“裸奔”，即主要依靠现货市场，基本将汇率风险敞口置于放任自流的状态。国有企业的表现尤为突出。仍以2017年9月的数据为例，当月银行与客户的即期外汇交易额为2846亿美元，是所有外汇衍生金融工具交易量的3.5倍。不要认为这是一个很大的差距。 2015年10月数据为14.8次。

中国企业喜欢裸奔主要有两个原因：

首先，对2005年7.21日外汇改革启动后，至2016年底，对比人民币汇率走势预测。简单的。简而言之，要么长期大幅升值，要么长期大幅贬值。这种市场下比较容易炒汇汇率，导致外汇衍生金融工具市场总是很不平衡玩合约怎么稳赚不亏，不是一窝多多，一窝蜂空头，一瘸一拐的特征非常突出.

二是企业财务管理制度的制约。在汇率波动趋势比较明显的情况下，即使企业的多空力量始终处于不同的力量，也可能带来巨大的交易量，但实际情况并非如此，这主要是由于通过财务管理系统。

首先，很多公司非常排斥衍生金融工具，认为风险高，所以干脆不参与。这主要是由于中国航油2004年在石油衍生品的投机交易中出现巨额亏损。但如果我们仔细研究这些巨额亏损案件的细节，我们不难发现，罪魁祸首并非衍生金融工具，而是当事人并没有将其作为对冲工具，而是作为一种投机工具。

对冲和投机只有一线之隔。例如，某公司年出口额为1亿美元，与银行进行的1亿美元远期结汇交易为套期保值。无论美元最终涨跌，企业结汇收入都被锁定。无论到期日前市场汇率如何波动，企业补多少次存款，因为公司最终有足够的美元与银行结算，公司支付的押金最终会回到公司的口袋里。但是，如果一家公司仅仅因为美元贬值的预期与银行签订了1亿美元的结汇合同，而公司本身并没有这1亿美元的未来出口收入，一旦美元升值，公司的损失是真实的。

原因似乎很简单。套期保值不是企业的额外风险。但是，在物多于少的心理作用下玩合约怎么稳赚不亏，套期保值和投机交易是一起进入的。冷宫。

其次，很多公司习惯于将衍生金融工具的执行价格与市场价格进行比较，并以此作为财务管理部门绩效考核的依据。例如，财务部门签订的远期结汇合约的执行价格为6.7，到期时的市场价格为6.6，则为功臣，但如果市场价格是 6.@ >8 是内疚的身体。这种考核制度很容易让财务部门选择不作为。毕竟，即使在趋势市场中，当自己的合约到期时，也可能会出现短暂的市场逆转。

最近越来越多的公司开始关注外汇对冲，可能是因为汇率的大幅涨跌。在瞬息万变的市场环境下，企业终于意识到，继续裸奔会越来越难。是时候注意对冲，改革财务考核机制了。

回顾近两年的市场走势，不难发现，在汇率波动加剧的情况下，坚持对冲是一个不错的选择。

假设出口商每季度末收款1亿美元，2016年初，若与银行签订四份远期结汇合同，其最终收入与单靠即期付款。交易状态如下表所示：

很明显，在年初签订四份远期结算合同，比在每个季度末直接签订更有利可图。现货交易减少3433万元。

但如果公司继续坚持这一策略，在2017年初与银行签订远期结售汇合约，每季度末到期呢？如下表所示：

由于2017年人民币相对走强，前三季度使用远期结汇方式可比现汇多创收6719万元，弥补了2016年的全部“亏损”，还有剩余。

使用衍生金融工具进行套期保值并不能保证公司会一直利用它，但如果坚持下去，一般来说很难遭受损失，至少很难遭受大损失。过度依赖现货市场是一种纯粹的赌博行为，长期赌博会导致亏损。没有什么战略是绝对完美的，但从企业长期稳健经营的角度出发，更应该重视衍生金融工具的积极作用。

祝所有老朋友好运！

（本文首发于微信公众号“汇世华世”，作者手稿观察网发表）